罕见的下跌共振后，A股和美股谁的投资价值更高？

观点：经过连续四个月的复苏，先行经济指标跌破荣枯线，印证了我们之前的判断。社会融资总量有所改善，但扭转趋势尚需时日。经济仍在反复探底，目前没有明显企稳迹象。经济增长的压力仍在抑制市场。在政策触底和货币宽松周期的支撑下，市场整体仍处于触底反弹的过程中。自4月底超跌反弹以来，市场情绪和信心逐渐恢复。二次政策和3000点触底后，市场下行空间越来越小，阶段性机会开始出现。然而，行情见底前，指数仍在反复。此外，在经历了罕见的A股和美股同时下跌之后，目前国内市场估值已经处于历史低位。与仍高于平均估值的美股估值相比，它显然具有更强的投资价值。

隔夜美股再度大幅下挫，自5月以来连续下跌。这一表现与A股4月中下旬的表现相近。更同步的是，自去年12月以来，中美市场迎来了罕见的下跌共振。在 4 月份暴跌 13.26% 之后，纳斯达克指数自 5 月以来也暴跌了 7.87%。截至今年昨天收盘，纳斯达克指数已下跌 27.36%。同期，标准普尔 500 指数下跌 17.44%，道指下跌 12.4%。事实上，除了纳斯达克进入技术熊市外，其他美股指数仍处于回调之中；在中国，截至5月11日收盘，上证综指下跌15.96%，深证成指下跌25.23%，创业板 29.39%。除了上证指数，其他两大指数也进入了技术熊市。

此外，从各自的估值来看，A股目前相对占优。首先，在美股连续下跌后，估值仍高于历史平均水平。根据中金公司5月11日最新数据和意见美股大跌对A股影响大不大，美股标普500指数12个月动态估值跌至16.8倍，接近16.的长期历史平均水平@>2 次。这个水平不低，但低于2019年底疫情前的18倍，也接近2018年底市场波动前的水平。另外，在超卖水平方面，美国股票和美国债券市场正在接近超卖区间。也就是说，如果只看估值，美股并不能算真正的“便宜”；其次，如果看A股，截至5月6日，上证综指PE(TTM)为11.72倍，深证综指PE(TTM)为33. 12倍，创业板指数PE(TTM)为45.06倍，均低于历史平均水平。也就是说，无论横向还是纵向，A股目前都比较“便宜”。

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因此，仅从跌幅和绝对估值来看，很明显，在同步下跌的过程中，目前的A股相对美股来说是相对“便宜”的，而从“跌值”来看，A股是也比较具有中期投资价值。

当然，我们只是做一个粗略的比较。毕竟，中美股市没有绝对的可比性。但通过这个对比，我们也想说明美股大跌对A股影响大不大，在同步下跌的过程中，随着美股从初期下跌到中期下跌，或许对A股的影响越来越小。无论是从历史影响的比较，还是两国股市的特点，迄今为止的市场表现和状态，美股似乎还在下跌的过程中，而A股无限接近舞台底部。

因此，我们看到，5月以来，在美股多次暴跌的情况下，A股跟随效应大减，与此前的跌势明显不同。也就是说，随着国内政策不断加码，A股估值处于历史低位，随着市场情绪和信心的逐步恢复，A股有望走出阴霾，迎来阶段性独立行情！

作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002

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