史上罕见迁移：50%的比特币矿工“下线”，他们从数据中做了什么？

作者|玻璃节点

编辑| 吴柯林

过去一周比特币矿工又回到了黑色，矿工大迁移正在进行中，因为估计有 50% 的比特币矿工处于离线状态并在移动中。 我们根据观察到的链上数据评估了此迁移事件的范围：

本周比特币交易量略有上升，但仍处于自 5 月中旬以来建立的交易范围内。 本周比特币价格高点为 36,460 美元，低点为 32,775 美元，价格横盘时波动性下降。

比特币价格的波动性有所下降，但挖矿行业的波动性却明显增加。 在矿机迁移过程中，比特币全网算力急剧下降。 本周比特币协议经历了有史以来最大的难度调整，难度下降了 27.94%。

比特币协议具有非凡的弹性。 本周继续开采新区块，交易结算未中断。 同时，约50%的挖矿基地正在转移，50%的资金重新分配到其他地区。 本周我们将重点关注一些链上挖矿指标，这些指标有助于描述和衡量全球哈希率迁移的规模，这是一个持续的、令人难以置信的事件。

矿业迁移规模扩大

随着中国采矿禁令的影响逐渐显现，本周采矿指标的波动性显着增加。 当相当大比例的计算能力离线时，开采区块的速度将减慢，直到难度向下调整。 比特币的这种机制结合了挖矿难度的复杂性和在 2016 年区块难度窗口（约 14 天）中观察到的平均计算能力。

本周，以 24 小时平均值计算的平均出块时间飙升至 1958 秒（32.6 分钟）的短期高点，比平均出块时间 600 秒延长了 226% 以上。 幸运的是，6 月 28 日的超长爆块时间只是暂时的，平均爆块时间此后又回到了平均 800 到 900 秒的水平。

为了估计正在进行的哈希率变化的幅度，我们考虑了自 2021 年 4 月至 5 月初观察到的哈希率峰值以来的哈希率变化。请注意，哈希值估计为块时间和难度的导数，这里我们使用 24 小时移动平均线以消除一些自然变化。

整个比特币网络的哈希率在高峰期通常在 180 EH/s 左右，然后下降到 65 EH/s 的局部低点（与 6 月 28 日的平均出块时间 1,958 秒一致）。

此后，哈希率逐渐恢复并稳定在 88 到 110EH/s 的范围内，反映出哈希率整体下降了 38% 到 49%。 这反映了目前处于离线状态并受到中国禁令影响的比特币哈希率的比例。

现在协议难度已经下调，我们可以看到难度带已经反转到自 2018 年熊市投降以来的最深水平。难度带反转是一种极为罕见的事件，其中快速移动平均线（9-日、14 日等）的难度跌破长期均线（128 日、200 日）。

难度带逆转通常代表矿工投降事件，通常在熊市结束时观察到，或者在矿工收入受到挤压和盈利能力受到冲击的减半事件之后观察到。 这是矿工关闭成本高于收入的机器的结果，并且从历史上看与强劲的牛市逆转有关。

矿工收入飙升

尽管从历史上看，难度带反转是看涨事件。 但在目前的情况下，中国矿工产生的巨额物流成本可能需要抛售之前积累的比特币，从而产生抛售压力。 不过需要注意的是，剩下的~50%还在运营的矿工，他们的收入都有所上升，这多少有点平衡。

当比特币在 4 月份的交易价格在 50,000-60,000 美元之间时，算力达到顶峰，每天的挖矿收入总计 50-6000 万美元。 虽然此后价格下跌了约 50%，但仍在运营的矿商发现，38% 至 49% 的竞争对手在短期内关闭了运营。

现在每天的挖矿总收入约为 2500 万至 3000 万美元，但分享收入的矿工较少。 每天发行的新比特币数量保持不变，分享战利品的竞争者更少。 这意味着，在最近一次难度调整后，仍在运营的矿工，其运维费用保持不变，但利润率却增长了近2倍，接近今年4月份的利润率水平。

矿工流出倍数跟踪矿工相对于年度平均水平的销售量。 由此可以看出，即使在矿工大迁移的情况下，最近矿工的抛售速度也明显放缓。 从历史上看，我们看到矿工的销售行为遵循以下周期性模式：

（吴说区块链提醒，国外数据网站经常出现矿工持币地址数据错误，可参考性不高）

在熊市中囤积（绿色），矿工达到稳定的卖出模式（持平流出倍数）。

牛市抛售增加（红色），矿工趁着牛市，加速抛售比特币（流出倍数上涨）。

市场见顶（蓝色）后抛售减少，因为矿工放慢了抛售速度，这可能是由于信心增强，或者希望限制过度抛售压力（流出倍数下降）。

令人印象深刻的是，即使在矿机迁移期间，我们也没有看到矿机销售量显着增加。 算力恢复的速度或许能为我们提供更多线索：

算力的快速恢复表明中国矿工正在成功搬迁、清算硬件设备或以其他方式收回成本，从而降低了出售矿工储备的风险。

哈希算力缓慢而持久的恢复表明情况恰恰相反，它增加了矿工吸收成本、积累债务的机会，从而增加了矿工出售比特币的可能性。

好像卖的不多

事实上，自2020年初以来，矿工的宏观抛售行为发生了翻天覆地的变化。 在比特币的几乎所有交易历史中，矿工卖出的比特币一直比他们积累的多，因此未售出的供应量处于结构性下降趋势。

下图显示了未售出的矿工供应（即从未移动过的大宗交易）与 365 天移动平均线。 从 2020 年年中开始，矿机销售出现结构性下降趋势，这种趋势似乎不仅趋于平缓，而且出现了逆转。 区块爆炸产生的未售出比特币现在高于其年平均水平。

这表明矿工开始以市场前所未见的速度增持。 鉴于此事件发生的时间，背后可能有许多因素需要考虑：

2020年全球宏观货币格局有利于比特币的趋势更加明显，矿工持币信心增强。

矿工可以获得大量的融资选择，例如比特币抵押债务、流动性期权和期货市场来对冲风险。

由于全球芯片制造能力的限制，ASIC矿机的产量有所减少。 随着价格上涨，现有的哈希率变得越来越有利可图，因为几乎没有新的竞争对手可以进入市场。

随着价格在牛市中反弹，在此减半期间，比特币挖矿可能会非常有利可图（现在仍然如此）。

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